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Qu’est-ce qu’un spin out ?

Une scission est un type de réalignement d’entreprise qui implique la séparation d’une division pour former une nouvelle société indépendante. La société dérivée porte avec elle les opérations du segment et les actifs et passifs associés.

La Securities and Exchange Commission (SEC) exige que la société mère détaille la scission sur le formulaire 10-12B, qui contient une lettre d’information importante ou un récit décrivant la justification de la scission, les forces et les faiblesses de la nouvelle compagnie. et les perspectives de votre industrie. Une scission, qui est normalement exonérée d’impôt pour les actionnaires, peut prendre jusqu’à six mois.

Points clés à retenir

  • Une scission est un type de réalignement d’entreprise qui implique la séparation d’une division pour former une nouvelle société indépendante.
  • La société dérivée porte avec elle les opérations du segment et les actifs et passifs associés.
  • Une scission permet à la division d’être scindée pour lever son propre capital par émission d’actions et d’opérer sa propre stratégie commerciale.

Comprendre les spin-out

Les spinouts peuvent survenir pour diverses raisons. La société mère peut vouloir débloquer la valeur de la division intégrée, qui peut croître à un rythme différent de celui de l’entreprise dans son ensemble. En règle générale, un segment piégé ou restreint qui se développe plus rapidement que sa société mère serait mieux loti en tant qu’entreprise indépendante.

Un spin-off permet à la division spin-off de lever son propre capital en émettant des actions dans la nouvelle société ou une dette sous forme d’obligations pour financer la croissance de la société. Le financement par fonds propres n’est peut-être pas possible avec l’entité combinée, mais en séparant la division rentable, la division dérivée a de meilleures chances d’attirer les investisseurs et les banques.

Les spinouts peuvent également aider la société mère en lui permettant de se concentrer sur ses activités principales sans détourner des ressources vers un segment qui pourrait avoir des besoins différents dans divers aspects, notamment la gestion des opérations, le marketing, les finances et les ressources humaines.

De plus, la division en cours de scission pourrait avoir été créée pour créer un service auxiliaire, tel qu’un logiciel ou une technologie nécessaire. Bien que rentable, la division technologique pourrait ne pas s’intégrer dans l’industrie de la société mère. Par conséquent, il serait peut-être préférable de les séparer, car les plans d’affaires et les stratégies de la société mère et de la division pourraient ne pas être alignés les uns sur les autres.

Bien que les scissions soient généralement un signe positif pour une entreprise, les investisseurs peuvent ne pas aimer ce qui reste dans la société mère après la scission et vendre leurs actions.

Une scission pourrait également se produire si la division n’est pas aussi rentable que la société mère. En créant une société distincte, vous supprimez la distraction de la division en difficulté. De plus, une scission pourrait permettre à la direction de vendre des actifs ou de rechercher une fusion ou l’achat de la nouvelle société.

Les sociétés mères soutiennent souvent leurs spin-outs en conservant des parts dans celles-ci ou en concluant des relations contractuelles pour la fourniture de produits ou de services. Dans de nombreux cas, l’équipe de direction de la société dérivée est également issue de la société mère.

Quelques inconvénients d’un spin-out

Les investisseurs sont généralement en faveur d’un spin-off car il est judicieux sur le plan commercial pour un segment qui a des besoins et des perspectives de croissance différents de faire cavalier seul. La somme des différentes parties est souvent supérieure à l’ensemble pour les investisseurs, comme l’ont montré les valorisations au fil du temps.

Cependant, le processus de spin-out peut être coûteux en termes de temps de gestion et de distraction pendant plusieurs mois. L’attention de la direction peut passer de la gestion de l’entreprise à l’exécution de la scission. De plus, il peut y avoir des coûts de transaction importants pour planifier et réaliser une scission.

Bien sûr, rien ne garantit que la division dérivée sera rentable à elle seule. Une entreprise dérivée pourrait subir des profits ou des pertes médiocres sans l’aide de la société mère. À l’inverse, l’élimination d’une division rentable par spin-off pourrait laisser la société mère avec moins de revenus et vulnérable à de mauvaises performances financières.

Exemples d’essorage

Les spin-offs sont courants et les investisseurs ont de bonnes raisons de les pousser. Il existe de nombreuses spin-outs notables, notamment Mead Johnson Nutrition, qui a été séparé de Bristol Myers Squibb en 2009, Zoetis s’est séparé de Pfizer en 2013 et Ferrari s’est séparé de Fiat Chrysler en 2016.

Grillades mexicaines au chipotle

Chipotle Mexican Grill a été séparé de McDonald’s en 2006, les raisons de McDonald étant “de stimuler la croissance et de mettre plus d’énergie dans ses activités principales”, comme l’a rapporté le Denver Post. L’action Chipotle a été offerte lors de son offre publique initiale pour 22 $, vendant 6 millions d’actions en 2006. À la fermeture des bureaux le 9 juillet 2021, l’action Chipotle se négociait à 1 592,25 $ par action.

Automates Delphi Technologies

Delphi Automotive PLC a séparé Delphi Technologies PLC, qui est devenue une entité de 4,5 milliards de dollars le 5 décembre 2017. La nouvelle société propose des groupes motopropulseurs avancés qui, selon le PDG, « la convergence de la conduite automatisée, l’essor de l’électrification et l’infodivertissement connecté, ont tous permis par des augmentations exponentielles de la puissance de calcul et de l’architecture des véhicules intelligents.”

Delphi Automotive est devenu Aptiv PLC a conservé l’activité du groupe motopropulseur, l’activité la plus importante mais à la croissance la plus lente. La spin-off Delphi Technologies PLC est maître de son destin.

Un virage raté : Old Navy

Le détaillant de vêtements Gap Inc. (GAP) a annoncé début 2019 que la société avait l’intention de se séparer de la division Old Navy, a rapporté CNN. Old Navy sera une entreprise indépendante. Les magasins Gap, y compris d’autres marques telles que Banana Republic, Hill City et Athleta, seront une seule entreprise.

En 2018, Old Navy a généré presque autant de revenus que toutes les autres marques combinées avec ses 8 milliards de dollars de ventes contre 9 milliards de dollars de revenus pour Gap et les magasins restants. À la suite de l’éventuelle retombée, Old Navy aurait été libre de développer sa marque dans le cadre de son propre plan d’affaires et de sa propre stratégie. The Gap et les magasins restants se consolideraient car leurs ventes ont eu du mal à croître ces dernières années.

Cette torsion, cependant, ne s’est jamais produite. En 2020, Gap a annulé ses plans et a décidé de conserver Old Navy, car la viabilité des perspectives indépendantes de l’entreprise diminuait au milieu de la concurrence à bas prix des grands détaillants de vêtements comme Walmart, Costco et Target. Après avoir fait cette annonce, les actions de Gap ont grimpé en flèche.