Que signifie bêta lorsque l’on considère le risque d’une action ?

Comment les investisseurs doivent-ils évaluer le risque des actions qu’ils achètent ou vendent ? Bien que le concept de risque soit difficile à saisir dans l’analyse et l’évaluation des actions, l’un des indicateurs les plus populaires est une mesure statistique appelée bêta. Les analystes l’utilisent souvent lorsqu’ils veulent déterminer le profil de risque d’un titre. Cependant, si le bêta dit quelque chose sur le risque de prix, il a ses limites pour les investisseurs qui cherchent à déterminer les facteurs de risque fondamentaux.

Qu’est-ce que la bêta ?

Le bêta est une mesure de la volatilité d’une action par rapport au marché général. Par définition, le marché, comme l’indice S&P 500, a un bêta de 1,0, et les actions individuelles sont classées en fonction de leur écart par rapport au marché.

Une action qui fluctue plus que le marché dans le temps a un bêta supérieur à 1,0. Si une action évolue moins que le marché, le bêta de l’action est inférieur à 1,0. Les actions à bêta élevé sont censées être plus risquées mais offrent un potentiel de rendement plus élevé ; les actions à faible bêta présentent moins de risque mais aussi des rendements inférieurs.

Points clés à retenir

  • Le bêta est un concept qui mesure le mouvement attendu d’un titre par rapport aux mouvements du marché général.
  • Un bêta supérieur à 1,0 indique que l’action est plus volatile que le marché dans son ensemble, et un bêta inférieur à 1,0 indique une action moins volatile.
  • Le bêta est une composante du modèle d’évaluation des immobilisations, qui calcule le coût du capital de financement et peut aider à déterminer le taux de rendement attendu par rapport au risque perçu.
  • Les critiques soutiennent que le bêta ne fournit pas suffisamment d’informations sur les fondamentaux d’une entreprise et a une valeur limitée lors de la sélection d’actions.
  • Le bêta est probablement un meilleur indicateur du risque à court terme qu’à long terme.

Le bêta est une composante du modèle d’évaluation des immobilisations (CAPM), qui est utilisé pour calculer le coût du financement des immobilisations. La formule CAPM utilise le rendement total moyen du marché et la valeur bêta de l’action pour déterminer le taux de rendement que les actionnaires peuvent raisonnablement attendre en fonction du risque d’investissement perçu. De cette manière, le bêta peut affecter le taux de rendement attendu d’une action et sa valorisation.

Calcul bêta

Le bêta est calculé par analyse de régression. Numériquement, il représente la tendance des rendements d’un titre à réagir aux fluctuations du marché. La formule de calcul du bêta est la covariance du rendement d’un actif avec le rendement de l’indice de référence divisée par la variance du rendement de l’indice de référence sur une période donnée.

 Bêta = Covariance Variance \text{Bêta} = \frac{\text{Covariance}}{\text{Variance}} Bêta=VarianceCovariance​

Les avantages de Bêta

Pour les fans de CAPM, la version bêta est utile. Il est important de tenir compte de la variabilité du cours d’une action lors de l’évaluation du risque. Si vous considérez le risque comme la possibilité qu’une action perde de sa valeur, le bêta est attrayant en tant qu’indicateur de risque. Intuitivement, cela a beaucoup de sens. Pensez à une action technologique à un stade précoce dont le prix augmente et diminue plus que le marché. Il est difficile de ne pas penser que l’action sera plus risquée que, disons, une action de services publics sûre avec un bêta faible.

De plus, la version bêta offre une mesure claire et quantifiable avec laquelle il est facile de travailler. Bien sûr, il existe des variations de bêta en fonction de facteurs tels que l’indice de marché utilisé et la période de temps mesurée. Mais d’une manière générale, la notion de bêta est assez simple. Il s’agit d’une mesure pratique qui peut être utilisée pour calculer les coûts du capital utilisés dans une méthode d’évaluation.

Les inconvénients de la bêta

Si vous investissez sur la base des fondamentaux d’une action, la version bêta présente de nombreuses lacunes.

Pour commencer, la version bêta n’intègre pas de nouvelles informations. Considérons une entreprise de services publics : appelons-la Entreprise X. L’entreprise X a été considérée comme un titre défensif avec un bêta faible. En entrant dans le commerce de l’énergie et en s’endettant davantage, le bêta historique de X ne reflétait plus les risques substantiels pris par l’entreprise.

Dans le même temps, de nombreuses actions technologiques sont relativement nouvelles sur le marché et ont donc un historique de prix insuffisant pour établir un bêta fiable.

Un autre facteur inquiétant est que le mouvement des prix passé est un mauvais prédicteur de l’avenir. Les bêtas sont simplement des rétroviseurs, reflétant très peu de ce qui nous attend. De plus, la mesure bêta d’un seul titre a tendance à changer avec le temps, ce qui le rend peu fiable. Bien sûr, pour les traders qui cherchent à acheter et à vendre des actions sur de courtes périodes, le bêta est une assez bonne mesure du risque. Cependant, pour les investisseurs ayant des horizons à long terme, il est moins utile.

L’évaluation des risques

La définition éculée du risque est la possibilité de subir une perte. Bien sûr, lorsque les investisseurs considèrent le risque, ils pensent à la possibilité que les actions qu’ils achètent perdent de la valeur. Le problème est que le bêta, en tant qu’indicateur de risque, ne fait pas la distinction entre les mouvements de prix à la hausse et à la baisse. Pour la plupart des investisseurs, les mouvements à la baisse sont des risques, tandis que les mouvements à la hausse sont synonymes d’opportunités. La bêta n’aide pas les investisseurs à faire la différence. Pour la plupart des investisseurs, cela n’a pas beaucoup de sens.

Il y a une citation intéressante de Warren Buffett concernant la communauté universitaire et son attitude envers l’investissement axé sur la valeur : “Eh bien, cela peut convenir en pratique, mais cela ne fonctionnera jamais en théorie.”

Les investisseurs axés sur la valeur méprisent l’idée de bêta, car elle implique qu’une action dont la valeur a fortement chuté est plus risquée qu’elle ne l’était avant sa chute. Un investisseur axé sur la valeur soutiendrait qu’une entreprise représente un investissement à moindre risque après la chute de sa valeur : les investisseurs peuvent obtenir la même action à un prix inférieur malgré l’augmentation du bêta de l’action après sa chute. La bêta ne dit rien sur le prix payé pour l’action par rapport à des facteurs fondamentaux tels que les changements de direction de l’entreprise, les découvertes de nouveaux produits ou les flux de trésorerie futurs.

Le bêta d’une action changera avec le temps car il compare la performance de l’action aux rendements du marché dans son ensemble.

Benjamin Graham, le « père de l’investissement axé sur la valeur », et ses défenseurs modernes ont tenté de repérer les entreprises bien gérées avec une « marge de sécurité », c’est-à-dire la capacité de résister aux mauvaises surprises. Certains éléments de sécurité proviennent du bilan, comme un faible ratio d’endettement sur fonds propres totaux. Certains proviennent de la constance de la croissance, des bénéfices ou des dividendes. Un important vient de ne pas surpayer. Par exemple, les actions qui se négocient à de faibles multiples de leurs bénéfices sont considérées comme plus sûres que les actions à des multiples élevés, bien que ce ne soit pas toujours le cas.

La ligne du bas

En fin de compte, il est important que les investisseurs fassent la distinction entre le risque à court terme, où le bêta et la volatilité des prix sont utiles, et le risque fondamental à long terme, où les facteurs de risque généraux sont plus révélateurs. Des bêtas élevés peuvent signifier une volatilité des prix à court terme, mais ils n’excluent pas toujours les opportunités à long terme.