Retour sur capital investi : qu’est-ce que c’est, formule et calcul, et exemple

Qu’est-ce que le retour sur capital investi (ROIC) ?

Le retour sur capital investi (ROIC) est un calcul utilisé pour évaluer l’efficacité d’une entreprise à allouer du capital à des investissements rentables. La formule ROIC consiste à diviser le résultat opérationnel net après impôts (NOPAT) par le capital investi.

Le ROIC donne une idée de la manière dont une entreprise utilise son capital pour générer des bénéfices. La comparaison du ROIC d’une entreprise à son coût moyen pondéré du capital (WAAC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement.

Points clés à retenir

  • Le retour sur capital investi (ROIC) est un calcul utilisé pour déterminer dans quelle mesure une entreprise alloue son capital à des projets ou investissements rentables.
  • Vu sous un autre angle, le ROIC est le montant d’argent qu’une entreprise gagne qui est supérieur au coût moyen qu’elle paie pour sa dette et ses capitaux propres.
  • Pour calculer le retour sur capital investi (ROIC), divisez le bénéfice d’exploitation net après impôt (NOPAT) par le capital investi.
  • Le rendement du capital investi peut servir de référence pour calculer la valeur d’autres entreprises.
  • Une entreprise est censée créer de la valeur si son ROIC dépasse son coût moyen pondéré du capital (WACC).

Formule et calcul du ROIC

La formule du ROIC est :

ROIC = Capital investi NOPAT où : NOPAT = Résultat d’exploitation net après impôts \begin{aligned} &\text{ROIC} = \frac{ \text{NOPAT} }{ \text{Capital investi} } \\ &\textbf{ where :}\\ &\text{NOPAT} = \text{Résultat net d’exploitation après impôts} \\ \end{aligned} ​ROIC=Capital investiNOPAT​où :NOPAT=Résultat net d’exploitation après impôts​

Autrement dit, ROIC = (résultat net – dividendes) / (dette + capitaux propres). La formule ROIC est calculée en évaluant la valeur au dénominateur, le total des capitaux propres, qui est la somme de la dette et des capitaux propres d’une entreprise.

Il existe plusieurs façons de calculer cette valeur. L’une consiste à soustraire la trésorerie et les passifs courants non porteurs d’intérêts (NIBCL), y compris les dettes fiscales et les comptes créditeurs, tant qu’ils ne sont pas soumis à des intérêts ou à des frais, du total des actifs.

Une troisième méthode de calcul du capital investi consiste à ajouter la valeur comptable des capitaux propres d’une entreprise à la valeur comptable de sa dette, puis à soustraire les actifs hors exploitation, y compris la trésorerie et les équivalents de trésorerie, les titres négociables et les actifs de placement des activités abandonnées.

Une dernière façon de calculer le capital investi consiste à obtenir le chiffre du fonds de roulement en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ensuite, vous obtenez un fonds de roulement hors trésorerie en soustrayant les liquidités de la valeur du fonds de roulement que vous venez de calculer. Enfin, le fonds de roulement non monétaire s’ajoute aux immobilisations d’une entreprise.

Un ROIC supérieur au coût du capital signifie qu’une entreprise est saine et en croissance, tandis qu’un ROIC inférieur au coût du capital suggère un modèle d’entreprise non durable.

La valeur au numérateur peut également être calculée de différentes manières. Le moyen le plus simple consiste à soustraire les dividendes du bénéfice net d’une entreprise.

En revanche, parce qu’une entreprise peut avoir bénéficié d’une seule source de revenus non liée à son cœur de métier (une aubaine liée aux fluctuations des taux de change par exemple), il est souvent préférable de considérer le résultat opérationnel net après impôts (NOPAT). NOPAT est calculé en ajustant le revenu d’exploitation pour les impôts :

NOPAT = (bénéfice d’exploitation) x (1 – taux d’imposition effectif)

De nombreuses entreprises indiqueront leurs taux d’imposition effectifs pour le trimestre ou l’année fiscale dans leurs publications de résultats, mais toutes les entreprises ne le font pas, ce qui signifie qu’il peut être nécessaire de calculer le taux en divisant la charge fiscale d’une entreprise par son bénéfice net.

Ce que ROIC peut vous dire

Le ROIC est toujours calculé en pourcentage et est généralement exprimé en valeur annualisée ou en glissement sur 12 mois. Il doit être comparé au coût du capital d’une entreprise pour déterminer si l’entreprise crée de la valeur.

Si le retour sur investissement est supérieur au coût moyen pondéré du capital (WACC) d’une entreprise, la mesure du coût du capital la plus largement utilisée, de la valeur est créée et ces entreprises se négocieront à prime. Un point de référence commun pour la preuve de la création de valeur est un rendement de deux points de pourcentage au-dessus du coût du capital de l’entreprise.

Certaines entreprises fonctionnent à un niveau de rendement nul, et bien qu’elles ne détruisent pas de valeur, ces entreprises n’ont pas de capital excédentaire à investir dans la croissance future.

Le ROIC est l’une des mesures d’évaluation les plus importantes et les plus informatives à calculer. Cependant, il est plus important pour certains secteurs que pour d’autres, puisque les entreprises qui exploitent des plateformes pétrolières ou fabriquent des semi-conducteurs investissent beaucoup plus de capitaux que celles qui nécessitent moins d’équipements.

Limites du retour sur investissement

Un inconvénient de cette mesure est qu’elle ne dit rien sur le segment de l’entreprise qui génère de la valeur. Si vous effectuez votre calcul sur la base du revenu net (moins les dividendes) au lieu du NOPAT, le résultat peut être encore plus opaque, car le rendement peut être dérivé d’un seul événement non récurrent.

Le ROIC fournit le contexte nécessaire pour d’autres mesures, telles que le ratio cours/bénéfices (P/E). Considéré isolément, le ratio P/E pourrait suggérer qu’une entreprise est survendue, mais la baisse pourrait être due au fait que l’entreprise ne génère plus de valeur pour les actionnaires au même rythme (ou plus du tout). D’un autre côté, les entreprises qui génèrent constamment des taux de rendement élevés sur le capital investi méritent probablement de se négocier avec une prime par rapport aux autres actions, même si leurs ratios P/E semblent prohibitifs.

Exemple d’utilisation du ROIC

À titre d’exemple, considérons Target Corporation (TGT). L’entreprise calcule son ROIC directement sur son exercice 2021 10-K, en montrant les composants qui sont entrés dans le calcul :

Le calcul du ROIC commence par le bénéfice d’exploitation, puis ajoute d’autres revenus nets pour obtenir l’EBIT. Ajoutez ensuite les intérêts du bail d’exploitation et soustrayez les impôts sur le revenu pour obtenir le NOPAT. Le capital investi de Target comprend les capitaux propres, la dette à long terme et les obligations liées aux contrats de location simple. Target soustrait la trésorerie et les équivalents de trésorerie de la somme de ces chiffres pour obtenir votre capital investi.

Qu’est-ce que le capital investi ?

Le capital investi est le montant total d’argent levé par une entreprise grâce à l’émission de titres, qui est la somme des capitaux propres, de la dette et des obligations de location-acquisition de l’entreprise. Le capital investi n’est pas un poste dans les états financiers de l’entreprise, car la dette, les contrats de location-acquisition et les capitaux propres sont répertoriés séparément au bilan.

Que vous dit le retour sur capital investi ?

Le retour sur capital investi (ROIC) détermine l’efficacité avec laquelle une entreprise met le capital sous son contrôle pour des investissements ou des projets rentables. Le ratio ROIC donne une idée de la manière dont une entreprise utilise l’argent qu’elle a levé à l’extérieur pour générer des rendements. La comparaison du rendement du capital investi d’une entreprise à son coût moyen pondéré du capital (CMPC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement.

Comment le ROIC est-il calculé ?

La formule ROIC est le bénéfice d’exploitation net après impôt (NOPAT) divisé par le capital investi. Il est peu probable que les entreprises dont le rendement du capital est stable ou en hausse fassent travailler des quantités importantes de nouveaux capitaux.