Théorie monétaire moderne (MMT) : définition, historique et principes

Qu’est-ce que la théorie monétaire moderne ?

La théorie monétaire moderne (MMT) est une hypothèse macroéconomique hétérodoxe qui stipule que les pays dotés d’une souveraineté monétaire (comme les États-Unis) par revenus lorsqu’il s’agit de dépenses du gouvernement fédéral.

En un mot, la théorie monétaire moderne décrète que ces gouvernements ne dépendent pas des impôts ou des emprunts pour dépenser, car ils peuvent imprimer autant d’argent qu’ils en ont besoin et sont les émetteurs monopolistiques de la monnaie. Étant donné que leurs budgets ne ressemblent pas à ceux d’un ménage normal, leurs politiques ne devraient pas être façonnées par les craintes d’une dette nationale croissante.

Il existe également plusieurs autres différences entre la théorie monétaire traditionnelle et la théorie monétaire moderne, la plus importante étant la séquence d’événements découlant des prêts et des dépôts, ainsi que des dépenses et des impôts du gouvernement.

Points clés à retenir

  • La théorie monétaire moderne (MMT) remet en question les croyances conventionnelles sur la façon dont le gouvernement interagit avec l’économie, la nature de l’argent, l’utilisation des impôts et l’importance des déficits budgétaires.
  • Ces croyances, disent les critiques, sont un vestige de l’ère de l’étalon-or et ne sont plus exactes, utiles ou nécessaires.
  • Le MMT est utilisé dans les débats politiques pour plaider en faveur d’une législation progressiste telle que les soins de santé universels et d’autres programmes publics que les gouvernements prétendent ne pas avoir assez d’argent pour financer.

Principes de base de la théorie monétaire moderne (MMT)

L’idée centrale de la théorie monétaire moderne est que les gouvernements ayant un système de monnaie fiduciaire sous leur contrôle peuvent et doivent imprimer (ou créer en quelques frappes au clavier à l’ère numérique d’aujourd’hui) autant d’argent qu’ils ont besoin de dépenser parce qu’ils ne peuvent pas faire faillite ou être insolvable. à moins qu’une décision politique ne soit prise en ce sens.

Certains disent que de telles dépenses seraient fiscalement irresponsables, car la dette monterait en flèche et l’inflation monterait en flèche. Mais selon MMT :

  1. Une dette publique importante n’est pas le signe avant-coureur de l’effondrement que nous avons été amenés à croire ;
  2. Des pays comme les États-Unis peuvent enregistrer des déficits beaucoup plus importants sans motif d’inquiétude ; Oui
  3. Un petit déficit ou excédent peut être extrêmement préjudiciable et provoquer une récession, puisque les dépenses déficitaires sont ce qui génère l’épargne des gens.

Les théoriciens du MMT expliquent que la dette est simplement de l’argent que le gouvernement investit dans l’économie et ne rembourse pas les impôts. Ils soutiennent également que comparer les budgets gouvernementaux à ceux d’un ménage moyen est une erreur.

Alors que les partisans de la théorie monétaire moderne reconnaissent que l’inflation est un résultat théoriquement possible de telles dépenses, ils disent qu’elle est hautement improbable et peut être combattue par des décisions politiques futures si nécessaire. Ils citent souvent l’exemple du Japon, qui a une dette publique beaucoup plus élevée que les États-Unis.

création monétaire du gouvernement

Selon la théorie monétaire moderne, la seule limite que le gouvernement a en matière de dépenses est la disponibilité de ressources réelles, telles que les travailleurs, les matériaux de construction, etc. Lorsque les dépenses publiques sont trop importantes par rapport aux ressources disponibles, l’inflation peut augmenter si les décideurs ne font pas attention.

Les taxes créent une demande continue de devises et sont un outil pour sortir de l’argent d’une économie en surchauffe, dit MMT. Cela va à l’encontre de la sagesse conventionnelle selon laquelle les impôts sont principalement destinés à fournir au gouvernement de l’argent à dépenser pour la construction d’infrastructures, le financement de programmes de protection sociale, etc.

“[W]Et si vous deviez vous rendre à votre bureau local de l’IRS pour payer vos impôts avec de l’argent réel ? » a écrit le pionnier du MMT et économiste américain Warren Mosler dans son livre « The 7 Innocent Deadly Frauds of Economic Policy ». « Tout d’abord, vous remettriez votre pile d’argent à la personne de service en guise de paiement. Ensuite, ils comptaient, lui donnaient un reçu et, espérons-le, un remerciement pour avoir aidé à payer la sécurité sociale, les intérêts sur la dette nationale et la guerre en Irak. Ensuite, après que vous, le contribuable, ayez quitté la pièce, ils prenaient cet argent durement gagné que vous venez de débourser et le jetaient dans la déchiqueteuse.

La théorie monétaire moderne dit qu’un gouvernement n’a pas besoin de vendre des obligations pour emprunter de l’argent, puisque c’est de l’argent qu’il peut créer pour lui-même. Le gouvernement vend des obligations pour drainer les réserves excédentaires et atteindre son objectif de taux d’intérêt à un jour. Ainsi, l’existence d’obligations, que Mosler appelle “comptes d’épargne de la Réserve fédérale”, n’est pas une exigence pour le gouvernement mais un choix politique.

Le chômage est le résultat du fait que les gouvernements dépensent trop peu lors de la collecte des impôts, selon MMT. Il dit que ceux qui cherchent du travail et ne peuvent pas trouver d’emploi dans le secteur privé devraient se voir offrir des emplois de transition au salaire minimum financés par le gouvernement et gérés par la communauté locale. Cette main-d’œuvre agirait comme tampon pour aider le gouvernement à contrôler l’inflation dans l’économie.

Origines du MMT

La théorie monétaire moderne a été développée par Mosler et présente des similitudes avec des écoles de pensée plus anciennes telles que la finance fonctionnelle et le chartalisme. Mosler a commencé à réfléchir à certains des concepts qui composent la théorie dans les années 1970, alors qu’il travaillait comme trader à Wall Street. Il a finalement utilisé ses idées pour faire des paris intelligents sur le fonds spéculatif qu’il a fondé.

Au début des années 1990, alors que les investisseurs craignaient que l’Italie fasse défaut, Mosler comprit que ce n’était pas envisageable. Son entreprise et ses clients sont devenus les plus grands détenteurs d’obligations libellées en lires italiennes en dehors de l’Italie. L’Italie n’a pas fait défaut et a plutôt réalisé un bénéfice de 100 millions de dollars.

Mosler, titulaire d’un baccalauréat en économie de l’Université du Connecticut, a été largement ignoré par le monde universitaire lorsqu’il a tenté de communiquer ses théories. En 1993, il a publié un essai fondateur intitulé “Soft Currency Economics” et l’a partagé sur une liste de diffusion post-keynésienne, où il en a trouvé d’autres comme l’économiste australien Bill Mitchell qui était d’accord avec lui.

Le soutien au MMT a augmenté en grande partie grâce à Internet, où les économistes ont expliqué la théorie sur des blogs personnels et de groupe populaires, l’idée d’une pièce d’un billion de dollars a été largement discutée et les partisans ont partagé un clip de l’ancien président de la Fed Alan Greenspan Dire Pay Off Profits on the Go n’est pas dangereux car “rien n’empêche le gouvernement fédéral de créer autant d’argent qu’il le souhaite et de le verser à quelqu’un”.

Des dirigeants politiques tels qu’Alexandria Ocasio-Cortez et Bernie Sanders ont signé avec MMT, et l’économiste Stephanie Kelton, qui a découvert les idées de Mosler sur le serveur de liste et est maintenant sans doute le visage de la théorie, a été la principale conseillère économique de Sanders pendant sa campagne présidentielle de 2016.

Critique du MMT

La théorie monétaire moderne a été qualifiée de naïve et d’irresponsable par les critiques. L’économiste américain Thomas Palley a déclaré que son attrait est qu’il s’agit d’une “polémique politique pour les temps de dépression”. Il a critiqué divers éléments de la théorie, tels que la suggestion selon laquelle les taux d’intérêt de la banque centrale restent à zéro, affirmant qu’elle ne fournit aucune orientation à des pays comme le Mexique et le Brésil et ne tient pas compte des complications politiques résultant des intérêts créés.

Les opinions de l’économiste Paul Krugman, lauréat du prix Nobel, sur la dette américaine sont similaires à celles de nombreux idéologues du MMT, mais Krugman s’est fermement opposé à la théorie. Dans un article d’opinion en Le New York Times en 2011, il a averti que les États-Unis connaîtraient une hyperinflation si elle était mise en pratique et que les investisseurs refusaient d’acheter des obligations américaines.

“Faites le calcul et il devient clair que toute tentative d’extraire trop de seigneuriage, probablement plus de quelques pour cent du PIB, conduit à une spirale ascendante infinie de l’inflation”, a-t-il écrit. « En effet, la monnaie est détruite. . Cela ne se produirait pas, même avec le même déficit, si le gouvernement pouvait encore vendre des obligations.”

Michael R. Strain, chercheur en résidence à l’American Enterprise Institute, a soutenu que la proposition de MMT selon laquelle les impôts peuvent être utilisés pour réduire l’inflation est également erronée. “Augmenter les impôts ne ferait qu’aggraver la récession, augmenter le chômage et ralentir davantage l’économie”, a-t-il déclaré dans une chronique de Bloomberg.

En quoi le MMT est-il différent des théories traditionnelles de la monnaie et de la banque ?

La théorie monétaire moderne est une théorie monétaire empirique falsifiable qui se propose d’expliquer le monde réel, alors que la théorie économique conventionnelle part des hypothèses du modèle et se reporte ensuite au monde réel. Les critiques, cependant, ont fait valoir que le MMT n’est pas une véritable théorie car il n’y a pas de modèle mathématique qui lui est associé. Le MMT est essentiellement une approche macroéconomique basée sur le bilan qui considère que les dépenses publiques sont réalisées par la création monétaire et non par des augmentations d’impôts. Une autre différence importante est que la théorie dominante postule que les dépôts créent des prêts, donc MMT suggère que les prêts créent des dépôts.

Que dit MMT sur la dette publique ?

La théorie monétaire moderne soutient que le gouvernement ne peut jamais manquer d’argent car il peut toujours en créer davantage. En conséquence, les gouvernements souverains qui contrôlent leur propre argent (contrairement aux membres de l’UE, par exemple) ne peuvent jamais faire défaut sur leur propre dette, car ils peuvent toujours créer suffisamment d’argent frais pour couvrir les obligations existantes et futures.

Comment le MMT traite-t-il l’inflation de la création monétaire ?

Les partisans de la théorie monétaire moderne soutiennent que des taux d’inflation élevés ne devraient pas se produire à moins qu’il y ait plein emploi dans l’économie. Mais, si le gouvernement dépense trop, la demande excédentaire entraînera également de l’inflation. Dans tous les cas, MMT suggère que l’inflation peut être réduite en réduisant les dépenses publiques et en augmentant les impôts.